能量密度方面▼◆-□▽○，高镍化使得电池可反应电子数增多，从而提升电池能量密度●▼●•◁，电芯能量密度有望达300wh/kg+，系统达200wh/kg+，较当前提升30％+pg电子营业站★○□◆◆，且可通过提高镍含量、改善其他电池材料△▼▼、提高成组效率等方式进一步提升□△•；成本方面◇▷▷，高镍化可解决钴金属储量少■△◆▽、价格高的痛点，且随着印尼镍冶炼产能的释放及电池循环回收体系的完善，高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨，下降空间大，此外电池能量密度提升减少了其他电池材料用量，20年622电池成本预计0.68元/wh左右，我们预计高镍电池远期成本将达到0.5元/wh以内，将趋近铁锂电池☆=…。

　　产业链加速高镍布局，高镍未来已来。车企端☆□◆●，特斯拉为高镍引领者，18年起搭载镍含量80％+的21700电池，高镍已经过两年以上装机验证，国内高镍装机车型21年1-5月累计销量占比22％▪★△•， 21年1-5月除特斯拉外累计销量占比相较20年由11％提升至14％，提升趋势明显，此外大众、戴姆勒、宝马等海外车企21-22年大量高镍新车型落地。电池端，头部电池厂技术逐渐成熟，国内宁德、蜂巢等高镍电池陆续量产，2021年1-5月累计高镍装机占三元装机比例从20年的25％提升至27％☆…□△□，其中5月达到32％；海外松下绑定特斯拉-▲◁，LG、SK 9系高镍电池即将落地▪★●，我们预计22年大规模上量◁▲••▼。正极端，以容百为代表的高镍正极厂商扩产激进，国内巴莫、贝特瑞等均加大高镍产能布局◆◁△▼◁，海外浦项▼◁▲、ECOPRO BM等均与下游客户签订高镍正极供货合同○◁，电池厂指引超预期。我们预计2021年高镍装机110gwh、对应全球高镍正极需求17万吨，25年高镍电池装机量达832gwh，占比近70％，对应高镍正极需求约124万吨，五年CAGR65％+。

　　高镍技术壁垒较高，电池、三元正极及前驱体行业格局优化，碳纳米管、LIFSI等加速渗透•▷▪。宁德的技术迭代是引领行业，技术迭代使得优势持续扩大▲▼□，除LG-特斯拉外，宁德为国内唯一大批量出货高镍电池的厂商，二线厂更多的可能性在于跟随突破；正极行业分产品结构看，高镍技术难度高，随着技术迭代-◇□…，行业格局存在明显集中趋势，2020年523型CR2为16.9％○◇▽★•，622型CR2为45％，811型CR2合计为82.2％，容百、巴莫优势明显=●▷▪△。前驱体对正极品质影响较大，高镍化加深技术壁垒▪▲…☆-•，且高镍强化镍资源布局重要性，龙头布局镍冶炼强化成本优势◇▼=▷☆◁，龙头市占率进一步提升。高镍化增加电池对LIFSI•-•○•、碳纳米管添加需求，高镍化趋势下超越行业增速pg电子营业站，龙头公司受益。

　　二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业、永兴材料，我们继续强烈推荐三条主线◇□▽：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（宁德时代◁■…▲、亿纬锂能、容百科技△○△…、恩捷股份、璞泰来◁◇○○、天赐材料、中伟股份•▼□◁□•、新宙邦pg电子营业站▪…★-•☆、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技☆▷-☆△•、欣旺达）◁▽•☆…▪；投资建议=•●▪▼=：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头○◁○□，及二线锂资源公司▷□▪…□▪，三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、德方纳米、天奈科技●•、星源材质▽◆、诺德股份●▲，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，

　　锂价格可能超预期，关注赣锋锂业、天齐锂业◇□◆、多氟多■◆…●、天际股份▪■=△•☆，高镍、碳纳米管需求加速▽•□，融捷股份、江特电机▼○★=…、天华超净等）▲★；关注中科电气、嘉元科技-◇、国轩高科、孚能科技）。